智通财經APP獲悉，國聯證券發布研究報告稱，首予傳智教育(003032.SZ)“增持”評級，預計2021/22/23年營收爲8.83/12.15/15.2億元，yoy+38.05%/+37.67%/+25.12%，毛利率47%/50%/53%，并預計2021/22/23年歸母淨利爲1.2/1.83/2.66億元，yoy+84.21%/+52.96%/+45.48%，預計公司2021/22/23EPS爲0.3/0.46/0.66元，最新收盤價對應PE79/52/36X。
國聯證券主要觀點如下(xià)：
産業景氣+人才湧入+政策利好，IT培訓賽道成長空間廣闊。
産業需求是IT培訓發展的主要驅動力，IT行業2016-20年5年平均增速16.76%排名全行業第一(yī)，各行業技術崗位需求量大(dà)，IT人才需求旺盛。高薪和好就業驅動，IT成爲畢業生(shēng)最想從事行業,競争加大(dà)和高學習門檻催生(shēng)培訓需求。政策利好職業教育，助力解決就業結構性矛盾+助力産業創新升級，IT職教前途廣闊。
公司研發實力突出，築成口碑護城河，市占率提升可期。
公司依靠突出的研發實力，驅動形成“研發優質—培訓實用—就業率和薪資(zī)高—口碑好—低成本獲客”正向循環的競争力閉環，實現就業率90%以上、就業薪資(zī)8-12k/月超越同行平均水平，70%生(shēng)源來源于口碑推薦。對标學科培訓和考公賽道CR2的7.4%/48%的市占率，IT培訓CR2市占率僅爲5.8%，有較大(dà)提升空間。公司相比同行業達内教育和新華電腦，憑借突出的研發實力和差異化的産品定位已建成牢固護城河。
短期看網點擴張和單店(diàn)提産，中(zhōng)長期看新課程研發和多業務拓展。
短期看，公司線下(xià)業務逐漸恢複，公司計劃擴建5個校區，新建6個校區，達産後服務能力約增加3萬人次/年，年收入增加6.7億元。中(zhōng)長期看，公司研發區塊鏈、物(wù)聯網等課程緊貼技術動向，在線IT培訓和高教闆塊布局有望打開(kāi)新空間。
風險提示：線下(xià)業務恢複不及預期風險;新網點開(kāi)設及運營不及預期的風險等。
